SO YOU THINK SUSTAINABLE INVESTING IS EASY? THINK AGAIN - Robeco
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SUSTAINABLE INVESTING EXPERTISE SO YOU THINK SUSTAINABLE INVESTING IS EASY? THINK AGAIN SIX. includes fourteen pages on impact and outcome • two big interviews • four eye-openers • our five engagement themes • a twenty-four/seven engagement specialist • ten messages in a bottle • one spy in the sky • eight times #mySDG • seventy-two pages of thought leadership
SUSTAINABLE INVESTING EXPERTISE Colophon SIX. is published by Robeco March 2020 Editor-in-chief Peter van Kleef Editorial team John Coppock, Anna Heldring, Heather Lane, Erika van der Merwe, Yann Morell y Alcover, Clarinda Snel Photography Sander Nagel, Getty Images Art Design I.V.O., Culemborg Printed by Damen Drukkers, Werkendam Other Robeco and RobecoSAM contributors, in alphabetical order Chris Berkouwer, Laura Bosch, Cristina Cedillo, Alexandra Christie, Robert Dykstra, Peter Ferket, Holger Frey, Roland Hengerer, Cedric Hille, Erik Keller, Carola van Lamoen, Ronnie Lim, Jacob Messina, Guido Moret, Frank Onstwedde, Folmer Pietersma, Kenny Robertson, Rikkert Scholten, Anouk in ’t Veld, Sylvia van Waveren, Peter van der Werf, Masja Zandbergen, Machiel Zwanenburg Special thanks to Natalie Fee, Megan Hewlett, Jo Morley (Refill UK), Karen Maas (Erasmus University), Robert-Jan van Ogtrop (Circle Economy)
HIGHLIGHTS
It is now time for our industry to start making a real impact 5
Companies realize they are being held responsible by shareholders for their CO2 emissions,
production of single-use plastics, tax morale, and so on 10
Will the world be a much safer place if we exclude a
company that manufactures controversial weapons? 11
One million plastic bottles are purchased around the world
every minute 19
Sadly that figure is predicted to rise by another 20% by 2021.
More than 80% of these bottles are not reused 19
It is vital that we start considering the results of our investment strategies
not only from a financial perspective but also in terms of their social and ecological effects 22
Over one year, in 2018, the companies in the strategy distributed
51.7 billion liters of clean drinking water, equivalent to that consumed by a total of 646,566 people 27
TWO percent. That’s how little labor costs sometimes
account for the price of high street clothing 30
The calculations show that every USD 1,000 invested in the renewable
energy green bond projects (...) generates a 500 kg reduction in CO2 emissions 31
Cutting carbon footprints in real estate is important, as the sector accounts
for nearly 40% of the world’s energy consumption and over 30% of global greenhouse gas emissions 33
We believe that using the profit motive
to effect major change is not a bad thing 38
Money speaks. If we start investing this money more towards the longer term and towards
sustainable solutions, things can go very, very quickly 41
Because exclusion is effectively a transfer of ownership from concerned to less-concerned investors,
it is anything but obvious how this is supposed to lead to changes for the better in society 45
Indonesia increased its palm oil production by 91% between
1989 and 2013, of which 53% was made possible by deforestation 53
Data centers now consume around 2% of the world’s electricity
and have a carbon footprint equivalent to the entire airline industry 57
Just 8.6% of the entire economy is currently circular.
Strikingly, this figure is lower than the 9.1% presented a year earlier. 64
EXHAUSTIVE ENGAGEMENT
MEANS MORE ELECTRIC CARS
There is nothing like seeing the fruits of engagement when the
company not only listens, but takes real action. The Transition Pathway
Initiative’s engagement work achieved some breakthroughs earlier
this year, as two major carmakers have set a long-term ambition of
achieving net zero emissions by 2039 and 2040 respectively.
This is being done by switching from the internal combustion engine DECREASING
to cleaner power systems, including hybrids. One of them has gone
as far as to bet on a single drivetrain technology, focusing on battery-
VALUE’S
powered vehicles. It has committed substantial capital expenditure FOOTPRINT
to this technology over the next few years, the only carmaker to have
done so. One conundrum for value equity investors
is that their portfolios tend to have large
Passenger vehicles currently account for about 7% of global CO2 environmental footprints, as measured
emissions (12% in the EU), and about 45% of world oil demand. in terms of greenhouse gas emissions,
The TPI encourages carmakers to change their business models to water use, waste generation and energy
make more carbon-neutral vehicles. Robeco is proud to be a funding consumption. This is mainly due to the
partner of the TPI, which was founded by the UK Environment Agency structural tilt of conventional value
and the Church of England. strategies towards asset-heavy sectors,
such as energy, utilities and materials.
So, are value and sustainable investing
irreconcilable? Not so fast! Robeco research
shows that the environmental footprint
of the value factor can be decreased
without compromising on return and
risk characteristics. That’s because only
a limited number of companies with
extreme environmental footprints tend to
be responsible for a significant part of the
overall footprint of a value portfolio.
It is therefore possible to reduce the footprint
of a value portfolio by lowering its exposure
to the most polluting companies. For that,
Robeco has designed a methodology that
adjusts the value score of stocks with a
significant environmental footprint. In other
words, if some cheap firms have significantly
large footprints, we adjust their valuations
and make them less attractive from a
portfolio selection perspective.
DIG IT! OR MAYBE DON’T
Spending one bitcoin consumes 654 kilowatt hours of electricity,
equivalent to 776,000 Visa transactions. The energy needed to
process the immensely complex blockchain algorithms necessary for
one single transaction would power 22 US households for one day.
In 2019, the total energy consumption of the entire bitcoin network,
including the ‘mining’ cost of making units of the cryptocurrency,
was calculated to be 52.1 terawatt hours per year, or higher than the
entire annual electricity consumption of Romania.
CIO TALK
Put another way, that amounts to 0.34% of global energy
consumption and 35.1 million tons of CO2, equivalent to what four
million petrol-engine cars produce in a year.
Setting the pace
Source: ‘Bitcoin Energy Consumption Index’, Digiconomist research, November 2019 Robeco is pushing forward at great speed. We started
integrating ESG into our investment processes years
ago, based on the firm conviction this would lead to
better-informed investment decisions, and work hard
every day to maintain our current leading position in
sustainable investing (SI). Yet while better-informed
decisions are a huge step forward, it’s now time for our
ACTING ON industry as a whole to start making a real impact in this
CLIMATE CHANGE world we share. There is a clear need for socioeconomic
improvement, alongside competitive financial returns.
Impact investing is one solution we embrace. Another
The impact of climate change, if left unaddressed, will have serious long- way forward is active ownership. At Robeco, we have
term consequences for society and the global economy. That’s why Robeco moved away from the confines of shareholdership towards
accepts and embraces the responsibility that the asset management industry the broader remit of stakeholdership: we invest in real
has in addressing climate change risks, through its investment decisions companies, not just in shares.
and through contact with investee companies and other institutions.
That philosophy comes with a responsibility – for
We are acting now, as shown by the strategy which we have adopted. the employees of the companies we invest in, for all
We commit to: parts of their supply chain, for their customers, for the
shareholders, for society and for the natural world we
1. Decarbonizing assets under management and align with a global live in. This is the future of investing and that future
2°C emissions reduction pathway, where we have discretion over the is now. We may not be the biggest name in the asset
investment approach; management industry, but we are leaders in SI. And
2. Analyzing climate-related investment risks and opportunities relating to we are glad to see other, bigger asset managers now
our clients’ investment portfolios; following suit. Society and the planet will ultimately
3. Identifying new opportunities to offer climate-related products and benefit from this growing trend. And we will continue
investment solutions; to innovate. This is not the time to be complacent. The
4. Raising awareness about climate change risks and engage through world around us is moving fast and we need to make
dialogue with clients, investees and the public; sure it’s moving in the right direction. Asset managers
5. Tackling our own carbon footprint head-on. have an important role to play in this process. After all,
money talks.
The way we see it, escalating climate-related investment risks will
increasingly force asset managers to include ESG considerations in their Peter Ferket
investment strategies. As a consequence, integrating ESG factors into CIO Robeco
investment decisions will likely become more mainstream.
5 | SI X.
ROBECO RANKS
FIRST IN SI SURVEY
OF GLOBAL ASSET
MANAGERS
Robeco places great value on the external
verification of our sustainable investing
approach. That’s why we were delighted to
be ranked first for sustainable investing in a THE $6 TRILLION COST OF
survey of 75 asset managers by ShareAction.
CYBERCRIME
In an update to its 2017 ranking, the UK-based
group reviewed the sustainable investment Think that the drugs trade or gun as the number of computers connected
practices on governance, climate change, violence are the biggest form of crime to the internet is set to reach 50 billion
human and labor rights, and biodiversity of the in the world today? Think again. devices this year.
world’s largest asset managers. Cybercrime, the illegal manipulation of
computer systems, is now estimated to So, how to combat it? Testing a
Based on data collected through an extensive cost USD 6 trillion a year. company’s cybersecurity is now a
survey aligned with the Task Force on Carbon- routine part of sustainability analysis
related Financial Disclosures project, as well as It began as simple hacking to steal at Robeco, forming as much a normal
publicly available information, the report gives users’ bank account information from part of analysis as looking at other
an overview of global trends in the adoption of email addresses or fake ‘phishing’ links. risk factors such as vulnerability to bad
SI within the asset management industry. Now it has morphed into the kind of weather or labor disputes.
sophistication that requires expert-level
It then ranks them based on disclosure and knowledge to both formulate and fight. A company without proper locks on
management of ESG risks and impacts across its digital doors may not make it into
their portfolios. And this year, Robeco came top. Analysis by the FBI shows that malware portfolios – that’s how seriously the
Much larger firms did not fare so well: many of now affects more than 100,000 issue is now taken. The graph below
the world’s biggest asset managers are among computers a day around the world shows what happens when you
the worst performers on SI, ShareAction says. and involves USD 1 billion in ransom get hacked: it’s a risk that investors
payments. It’s rich pickings for thieves including Robeco now routinely look for.
“We are extremely proud to be recognized as a
sector leader in ShareAction’s assessment,” says
Carola van Lamoen, Head of Active Ownership. CLOSING SHARE PRICE OF A HACKED COMPANY, FEB 2017-FEB 2018
“Robeco’s place at the top of the leaderboard
reflects our long-standing history in this field, 150
and our commitment to driving positive change 140
Data breach announced
through rigorous stewardship and a focus on
130
ESG integration.”
120
“We acknowledge that in order to truly meet 110
the challenges in the natural and social world,
100
industry standards must be raised across the
90
sector. We hope this ranking will inspire the
industry into taking more action as we continue 80
02-17 03-17 04-17 05-17 06-17 07-17 08-17 09-17 10-17 11-17 12-17 01-18 02-18
to play our role in educating and sharing best
practices.” Source: Bloomberg
6 | SI X.
GREEN,
The welcome rise in sustainability means more green·wash·ing | \ grēn- wo-shin\:
Behavior or activities that make
investors are using ESG in their daily activities.
people believe that a company
However, many are claiming to be more
GREENER,
is doing more to protect the
sustainable when they are in fact only making environment than it really is –
token gestures towards sustainability. This is Cambridge Dictionary
GREENEST.
known as greenwashing, and sadly, it is also on
the rise.
There are three aspects to greenwashing: REALLY?
1 2 3
Strategies that only apply simple A strategy can only really be Active ownership is important. To try to make things clearer, the
exclusions and are still labeled as sustainable if it is also financially Truly sustainable investors will EU is in the process of defining an
being ‘sustainable’ should be a sustainable. Integrated thinking is use voting and engagement to ecolabel, so that the public can
thing of the past. There should be important. How do long-term ESG encourage companies to become trust what is said to be sustainable.
more to sustainable investing than trends and external costs such as more sustainable. Passive funds, Other SRI labels can be misleading.
just using a negative screen. climate change, loss of biodiversity for example, cannot do this – they Our advice? Look closely at what’s
and rising inequality lead to simply scoop up the wheat with really on offer. If it doesn’t have
changes in business models? This the chaff. ESG properly integrated, it’s
means thinking hard about how greenwashing.
sustainability affects companies
and investment strategies.
7 | SI X.
LES PIONNIERS NE SE REPOSENT JAMAIS SUR LEURS LAURIERS 8 | SI X.
Cette photo sur le toit s'imposait.
Pas n'importe quel toit : son toit.
Et malgré les objections d'un
photographe sujet au vertige.
Masja Zandbergen, responsable
de l'intégration ESG, a insisté
pour être prise en photo au milieu
des panneaux solaires. Et avec
beaucoup de fierté, car cette
maison – sa maison – est la preuve
qu'il est possible de faire une
différence. Quand on veut, que l'on
a une vision et que l'on est disposé
à investir.
9 | SI X.
LES CONNAISSANCES
NE SONT PAS FAITES
POUR STAGNER
Sa maison climatiquement neutre située au nord de Rotterdam, construite l'inégalité des salaires, par exemple. Les entreprises s'aperçoivent qu'elles
en 2017 sur un ancien terrain qui servait aux entraînements de foot, est un ont des comptes à rendre à leurs actionnaires en matière d'émissions de
brillant exemple de la manière dont chacun peut contribuer à un avenir CO2, de production de plastiques à usage unique, de morale fiscale, etc. »
meilleur et plus durable. Par exemple, grâce à la chaleur générée dans le Néanmoins, une prise de conscience accrue ne suffit pas, loin de là.
sol, l'eau souterraine – à 80 mètres en dessous du niveau du sol – reste D'après Masja Zandbergen, il y a encore un manque important de
à une température de 13 à 15 degrés tout au long de l'année. Celle-ci connaissances et de vision en ce qui concerne la durabilité. « Et pour ce qui
est pompée vers la surface, comprimée et circule dans le système de est du secteur de la gestion d'actifs, il nous reste encore un long chemin
chauffage par le sol. Chaleur géothermique, panneaux solaires, utilisation à parcourir pour mettre efficacement en œuvre la durabilité dans les
intelligente de la lumière naturelle et le tour est joué : une maison « portefeuilles. Il ne s'agit vraiment pas d'entrer simplement dans la course
zéro émission », sans gaz et avec très peu d'électricité. « Pour cela, il faut pour être le premier à proposer un nouveau fonds à la mode juste parce
oser investir, mais vous rentabilisez votre investissement en l'espace de qu'il va attirer de nouveaux clients. » Des mesures doivent être prises dans
quelques années. Notre facture énergétique est désormais extrêmement le secteur de l'investissement, et cela provoque un autre type de conflit.
basse. » Vous êtes en concurrence avec vos pairs, vous voulez être le meilleur, mais
en même temps, il est nécessaire que tout le monde aille dans la bonne
Et investir – pour en récolter les fruits plus tard – c'est précisément de cela direction. Parce que travailler ensemble est le seul moyen de faire évoluer
dont il s'agit, également dans sa fonction au sein de Robeco. Toutefois, les choses. Et pour Masja Zandbergen, Robeco fait figure de chef de file.
la volonté d'investir dans la durabilité ne naît que lorsque l'on prend
conscience de cette nécessité, ou des opportunités qu'elle offre. Masja « Grâce à RobecoSAM, notre affiliée suisse, nous disposons d'une
Zandbergen observe que cette prise de conscience s'est réellement recherche interne inégalée ; nos gérants de portefeuille comprennent
accélérée ces dernières années. Au début de sa carrière, en 1997, elle qui l'importance de cette recherche. Ils savent comment mettre en œuvre
n'aimait pas investir dans des entreprises ayant recours au travail des les données, et aussi pourquoi elles sont cruciales dans l'analyse des
enfants ou à de mauvaises conditions de travail rencontrait une certaine risques et des opportunités futurs. » Et ces connaissances ne stagnent
résistance de la part des gérants de portefeuille lorsqu'elle abordait les pas. Elles sont en constante évolution. « Nos chercheurs quantitatifs
questions de durabilité. ont réussi à développer une méthodologie de « valeur décarbonée ».
La pression dans ce sens était grande. De nombreux clients désiraient
De nos jours, l'analyse aussi bien des risques que des opportunités en en effet un portefeuille « value » présentant une empreinte moins
matière de durabilité est devenue un élément essentiel de toute analyse élevée, en d'autres termes, un risque CO2 plus faible. Un grand nombre
financière. « Tout le monde en est davantage conscient, la société d'entreprises « value » classiques font partie d'industries traditionnelles et
évolue et on constate des troubles mondiaux liés au climat, mais aussi à polluantes. Les chercheurs ont maintenant développé un modèle qui leur
10 | SI X.permet de continuer à exploiter le facteur valorisation, tout en réduisant Le secteur financier peut-il faire avancer le monde dans la bonne direction
considérablement leur empreinte. » ? Est-ce, peut-être, même de sa responsabilité de le faire, en tant que
détenteur ou gérant d'importants montants de capitaux ? Il n'est pas
Mais ne croyez pas une seconde que Masja Zandbergen se repose étonnant que le secteur soit en pleine remise en question. Et, dans un
désormais sur ses lauriers, car en dépit des progrès quotidiens, il reste sens, il en est de même pour Masja Zandbergen. « La question est la
encore beaucoup à faire. Notre capacité à mesurer l'impact n'en est suivante : où commence et où finit la responsabilité ? Si un pays décide
encore qu'à ses balbutiements. « La route est encore longue et je veux de construire des centrales au charbon, faut-il l'exclure ? C'est l'un des
continuer à aller de l'avant. Nous concevons des modèles de risque, des nombreux dilemmes auxquels le secteur de l'investissement est confronté.
modèles factoriels qui intègrent les critères ESG dans leurs calculs. Nous Et nous devons également faire face aux concurrents, ONG et autres
avons développé des scores ESG pour les entreprises et nous engageons acteurs. Il faut en outre s'interroger sur la manière dont certaines grandes
un dialogue avec un grand nombre d'entre elles. Mais au bout du compte, décisions pourraient avoir un impact sur notre univers d'investissement. »
vous voulez savoir – pouvoir mesurer – ce que vous avez réussi à faire
concrètement. Et c'est là que notre impact est difficile à mesurer, car nous L'industrie de l'huile de palme constitue un tel dilemme. La production
ne créons ni ne produisons rien. d'huile de palme représente en effet une menace pour les forêts tropicales
de la planète. « Nous appliquons une norme stricte : la moitié de la
Le monde sera-t-il beaucoup plus sûr si nous excluons une entreprise qui production doit être durable. Si des entreprises sont loin de ce seuil, nous
fabrique des armes controversées ? Si nous l'excluons, est-ce que d'autres pouvons en discuter indéfiniment, mais cela ne changera pas grand-chose.
investisseurs moins scrupuleux investiront dans cette entreprise ? Et si nous Par conséquent, nous les excluons. Pour les autres, nous indiquons très
réduisons l'empreinte carbone d'un portefeuille, quel impact cela a-t-il clairement que nous attendons d'elles qu'elles répondent à cette exigence.
sur le monde réel ? » Il y a encore peu de recherches disponibles pour Et dans ce cas, nous pouvons avoir une réelle influence. »
répondre à ces questions. Les clients souhaitent que leurs portefeuilles
comportent moins de risques, notamment en matière de climat. D'un La durabilité va bien au-delà de domaines tels que la déforestation et
point de vue du stewardship, ils veulent également investir de manière le réchauffement climatique. Les aspects sociaux – le S dans le sigle
responsable. L'impact non financier reste encore difficile à mesurer. Avec ESG – sont également présents quotidiennement dans les médias. Et
l'Europe du Nord comme chef de file, le secteur financier tente de trouver cela s'applique à bien plus d'industries et de secteurs que les questions
des solutions pour mesurer cet impact non financier. D'après Masja climatiques. « Il est assez facile d'inclure la gouvernance d'entreprise dans
Zandbergen, certains éléments ne peuvent pas encore être inclus dans notre analyse financière des entreprises. C'est un peu plus difficile pour les
l'analyse financière. « Vous pouvez inclure les risques liés au CO2 dans vos questions d'ordre social et elles ont souvent un impact légèrement plus
valorisations, mais ce serait beaucoup plus facile s'il y avait un prix unitaire limité sur l'analyse financière. Éthique professionnelle, salaires décents,
pour le carbone. » accès aux médicaments, ce genre de choses. »
Dans une récente étude intitulée « Can influence positive. Les données montrent que changement. Cette méta-étude montre en
Sustainable Investing Save the World? »1, les les approches de filtrage influent sur le prix des effet que les investisseurs peuvent avoir la plus
auteurs distinguent trois mécanismes d'impact actifs, bien que la mesure dans laquelle elles le grande influence sur le comportement ESG des
des investisseurs : le dialogue actionnarial, font ne soit pas constante. Un récent document entreprises par le biais de l'engagement. Cela
l'allocation du capital et l'impact indirect. Ce de travail2 de la BCE fait quelque peu la lumière correspond à nos propres conclusions basées
dernier comprend la stigmatisation : la pratique sur cette question. Il montre que pour des niveaux sur deux études de notre base de données sur
qui consiste à « naming and shaming » - nommer de développement économique et financier l'engagement, dont les données remontent à
et dénoncer. Dans cette étude, l'impact est défini donnés, les émissions de carbone par habitant 2005. Nous avons constaté que les entreprises
comme « un changement au sein d'un paramètre sont nettement plus faibles dans les économies avec lesquelles nous avons engagé un dialogue
social ou environnemental spécifique causé où le financement par actions est plus important avec succès ont montré des améliorations
par une activité ». Selon cette étude, le concept par rapport aux prêts bancaires. Le document significatives en matière de scores ESG.
d'impact des investisseurs commence seulement de travail conclut que les marchés boursiers ont
à s'enraciner dans le secteur financier. Elle en tendance à réallouer les investissements vers 1. Kölbel, J.F., Heeb, F., Falko, P. et Busch, T., 2019. “Can
arrive à la conclusion que les simples stratégies des secteurs à plus faible intensité carbone et Sustainable Investing Save the World? Reviewing the
d'exclusion ou « best-in-class » sont une approche facilitent également l'adoption de technologies Mechanisms of Investor Impact”, MIT Sloan, Université
statique qui ignore le fait que, fondamentalement, plus propres dans les industries polluantes. de Zurich, Département de la banque et des finances,
Center for Sustainable Finance and Private Wealth (CSP),
l'impact est une question de changement. Après Université de Hambourg.
avoir examiné 64 études, les auteurs concluent Dans leur article intitulé « Is Exclusion Effective 2. De Haas, R. et Popov, A.A., 2019. “Finance and carbon
qu'il n'y a pas de preuve de l'efficacité de l'impact », Laurens Swinkels et David Blitz de3 Robeco emissions”, ECB Working Paper No. 2318. Available at SSRN:
https://ssrn.com/abstract=3459987 .
indirect, mais qu'il existe certains éléments qui affirment au contraire que l'exclusion n'est
3. Blitz, D. et Swinkels, L., 2010. , ‘Is Exclusion Effective?”
indiquent que l'allocation du capital – investir pas efficace et privilégient l'engagement The Journal of Portfolio Management Ethical Investing
ou désinvestir sur la base des scores ESG – a une plutôt que l'exclusion comme mécanisme de 2020, 46 (3) 42-48.
11 | SI X.12 | SI X.
J'AI UN ESPRIT ANALYTIQUE.
IL ME FAUT DES PREUVES,
DES ÉTUDES SCIENTIFIQUES
Faut-il dans ce cas choisir ses combats ? En ce qui concerne Masja Elle soupire profondément, puis ajoute : « J'ai un esprit analytique. Il me
Zandbergen, cette question ne se pose même pas et elle répond faut des preuves, des études scientifiques. Le thème de la durabilité est sur
catégoriquement « non ». « Nous voulons nous attaquer à tous ces sujets. de nombreuses lèvres. Il y a une prise de conscience croissante, mais quel
L'importance que vous leur accordez dépend simplement du secteur a été notre impact ? La nouvelle taxonomie verte de l'Union européenne
spécifique ou de la région concernée. « Actuellement, les inégalités est une bonne initiative, mais cela apportera-t-il le changement dont
salariales s'accentuent également dans les pays occidentaux et on assiste nous avons besoin ? Je ne sais pas. Ce que je sais, c'est que nous devons
à des troubles sociaux dans divers endroits. » Ce sont ces questions faire tout ce qui est en notre pouvoir et de manière aussi responsable que
sociales auxquelles Masja Zandbergen – mère de deux adolescents – est possible. Et si peu de sujets sont enseignés en matière d'investissement
la plus sensible. C'est un thème qui fait écho auprès des jeunes du monde durable, même dans les universités. Nous devons arriver au point où il
entier, avec pour conséquence une fragmentation des troubles sociaux serait possible d'analyser une entreprise et de dire : Elle fait X bénéfices,
à travers le monde. Ce ne sont pourtant pas eux qui, avec leurs grèves mais a Y impact négatif sur (par exemple) la biodiversité, et Z impact sur
scolaires pour le climat, sauveront la planète du jour au lendemain. le changement climatique. Pour l'instant, nous ne pouvons pas mettre un
prix sur Y et Z. Mais nous y travaillons. »
« Au cours des 60 dernières années, chaque génération est descendue
dans la rue. Il faut espérer que dans 30 ans, nous aurons réussi à tout rendre Passons maintenant à 2030, année où les 17 ODD de l'ONU doivent être
réutilisable et recyclable, et à stopper le réchauffement climatique. » D'ici atteints. « Nous devons avoir atteint un grand nombre d'ODD d'ici là. Est-
là, Masja Zandbergen a une autre préoccupation. « Je me demande parfois ce possible ? Oui. Les gens sont souvent trop sceptiques. Les régulateurs
si nous ne sommes pas en train de créer un effet de mode en matière et le secteur de la gestion d'actifs se sont réveillés. Nous pouvons le faire.
d'investissement durable. De nos jours, tous les gérants d'actifs prétendent Mais nous devons vraiment nous retrousser les manches, au lieu de
être durables et avoir la durabilité dans leur ADN. C'est pourquoi j'essaie rédiger des taxonomies de 400 pages. C'est utile, mais notre travail ne
toujours d'orienter notre réflexion vers des résultats concrets. Contribuons- doit pas s'arrêter là. »
nous vraiment à un avenir durable, avec tout ce que nous faisons ? »
Un autre domaine de recherche qui pourrait aider informatiques et nous l'avons pris en compte donné peuvent être internalisés à un autre. Ces
à évaluer l'impact réel est la réflexion intégrée. dans nos cas et nos évaluations en augmentant développements peuvent bien sûr également
Chez Robeco, nous intégrons systématiquement le coût du capital dans notre modèle. Même offrir des avantages concurrentiels ou ouvrir de
les critères ESG importants dans chaque cas si l'orientation était claire, savoir de combien nouveaux marchés aux entreprises. Le revers
d'investissement. Nous utilisons un cadre très augmenter le coût du capital relève plus d'un art de la médaille de chaque risque ESG est qu'il
clair, différent pour chaque stratégie. Le processus que d'une science, et repose sur l'expérience de peut constituer une opportunité pour une autre
de quantification des facteurs externes devient l'analyste. entreprise. Une tentative de quantification de ces
plus clair, car nos analystes travaillent avec des facteurs externes est la méthodologie intégrée
informations de durabilité qui donnent souvent Nous disposons encore de très peu de preuves des pertes et profits (P&L). Elle prend en compte
un meilleur aperçu du comportement et des quant au degré d'influence de ces facteurs non seulement la valeur financière créée par
pratiques des entreprises. Dans le passé, nous externes sur les moteurs de valeur et, par les entreprises, mais aussi d'autres sources de
en avons vu des exemples : pendant de longues conséquent, sur les valorisations des entreprises. création de valeur.
années, le droit fondamental à la protection Intégrer les critères ESG signifie évaluer comment
des données n'était pas considéré comme un les tendances ESG à long terme et les coûts Quelques entreprises se sont risquées à proposer
problème par le marché, jusqu'à ce que des externes – tels que le changement climatique, la un rapport P&L intégré. Si de nombreuses
problèmes commencent à se poser. En adoptant perte de biodiversité et la montée des inégalités hypothèses sous-tendent leur analyse, cela devrait
une vision externe à long terme, notre analyse – modifient les modèles économiques ou ont un néanmoins permettre aux entreprises et, in fine,
ESG avait déjà identifié cette question comme un impact sur les valorisations des entreprises. Des aux investisseurs, d'avoir un meilleur aperçu des
risque pour les entreprises Internet et les sociétés coûts qui peuvent sembler externes à un moment coûts externes ou de la valeur qu'elles créent.
13 | SI X.HATE
PLASTIC?
CHANGE
PLASTICS.
Tous les plastiques ne sont pas à bannir. Les plastiques
à usage unique polluent la planète et devraient être
interdits. Mais selon l’usage qu’on en fait, certains
plastiques peuvent se révéler encore très utiles. Ils peuvent
être recyclés pour fabriquer des robots, des éoliennes ou
des voitures plus légères. Investir durablement consiste
avant tout à savoir faire la différence.
Comprendre l’investissement durable sur
www.robeco.fr/si
LE NUMÉRO 1 DE L’INVESTISSEMENT DURABLE *
*Broadridge Market Analysis, 2019PLASTIQUES
Les déchets plastiques représentent une des plus grandes menaces environnementales
après le réchauffement planétaire et la déforestation. Les chiffres sont vertigineux : un
million de bouteilles en plastique à usage unique sont fabriquées chaque minute et plus
de 80 % ne sont jamais recyclées. La plupart finissent à la déchetterie ou dans les océans,
détruisant la vie marine. Si l’on n'y met pas fin, les spécialistes prédisent que les océans
contiendront plus de plastiques que de poissons d'ici 2050.
Mais la situation n’est pas complètement catastrophique. Le plastique en tant que produit
est indispensable. Il sert à la fabrication des emballages et à bien d’autres utilisations.
Sa solidité et sa légèreté lui permettent d'être utilisé dans des produits durables tels que
les éoliennes, les voitures électriques et les matériaux de construction résistants aux
intempéries. L'interdiction du plastique n'est ni possible ni souhaitable.
Nous devons tout simplement changer la façon dont nous en faisons usage. Les
investisseurs financent le développement de nouveaux modes de recyclage chimique
permettant de réduire les polymères plastiques en monomères individuels qui pourront
être réutilisés pour produire du plastique.
Les sacs de course en plastique sont désormais plus solides pour pouvoir être réutilisés.
Quant aux produits en plastique difficilement réutilisables (emballages alimentaires, par
exemple), les fabricants cherchent à les rendre biodégradables lorsqu'ils finissent à la
décharge.
Par ailleurs, si nous voulons changer nos habitudes, nous pouvons réduire notre
consommation de bouteilles en plastique à usage unique. Robeco est fier de soutenir la
campagne « Refill », qui encourage les consommateurs à remplir leurs bouteilles vides
avec de l'eau du robinet au lieu d’en racheter. Rien qu'au Royaume-Uni, cela a déjà
permis d'éviter de jeter 100 millions de bouteilles.
La solution consiste donc à changer les utilisations, changer les habitudes et changer de
direction. Au lieu de bannir le plastique, changeons le.
16 | SI X.THERE’S A
TIME TO
BE SILENT
AND A
TIME TO
SPEAK UP
17 | SI X.MESSAGE 20
thousand
food-to-go
IN A
locations
BOTTLE The concept is expanding to cover
more refill and reuse options such as hot
drinks, soup or sandwiches across thousands of
food-to-go businesses. The customer buys the product
and puts it into an existing container, avoiding new single-use
plastic packaging. Most of the biggest UK high street food-to-go
chains have already signed up, along with thousands of
independent businesses
REFILL 100
CAMPAIGN million
plastic bottles
30
thousand
STUNNING saved outlets
STATISTICS
Robeco is proud be an official
partner of City to Sea as part of our
long commitment to sustainable The campaign encourages There are now almost
investing. Our unique partnership people to fill up their 30,000 Refill Stations
reusable water bottle along British high streets
has the power to reach, influence for free at Refill Stations and at transport hubs,
and drive change in the corporate rather than using a where shops, cafes,
single-use plastic bottle. restaurants and civic
sector to prevent plastic pollution It is now on track to save offices allow the public
at the source. We are committed to 100 million plastic water to access free tap water
bottles from entering on their premises. Their
doing even more together in 2020 the waste stream. locations are listed in the
and beyond. app, with a sticker in the
window to say they’re
onside. People simply
walk in, fill up, and walk
out. Businesses like the
spin-off advantage of
Refillers often buying
something as well!
18 | SI X.70
million
101 views
1
airport million per
fountains minute
The inaugural National Refill
Day – a public awareness campaign to
promote reuse over single-use – was held in
the UK on 19 June 2019. Over 70 million people saw
Airports present a problem it on social media, websites and through more traditional
because any liquid container publicity methods such as media or posters in participating So, the Refill campaign is
of more than 100 ml must be Refill Stations. This year, the campaign is going global! making a difference, but
discarded before going through there is still a long way
security. Heathrow Airport was to go. One million plastic
20
the first to sign up to the Refill bottles are purchased
campaign, installing 100 fountains
across its five terminals. Robeco has
also sponsored a water fountain
thousand
270 around the world every
minute, a figure that is
predicted to rise by another
at London City Airport to allow
passengers to refill their bottles thousand 20% by 2021. Sadly, up to
70% of these bottles are
after going through security. students downloads not reused, and much of it
ends up in the oceans. So
20 download the Refill app and
find out where to refill your
bottle for free!
railway
stations
City to Sea are also
campaigning for Refill’s stations are listed
‘plastic-free periods’ on a location-based
– targeting the plastic smartphone app that
waste from single-use can be downloaded for
menstrual products, free from either the App
which are now the Store or Google Play. The
fifth most commonly app was downloaded
A new initiative is plastic-free found item on 100,000 times in 2018
travel, expanding the Refill European beaches. and surpassed the
concept from the high street to An educational quarter-million mark
railway stations. Network Rail program aims to in 2019. It will soon
has installed water fountains at reach more than be available in other
each of its 20 mainline stations 20,000 students languages, including
across the UK, including the highlighting the Japanese, Spanish,
major termini in Birmingham, alternatives, such French, German and
Manchester, Edinburgh, as reusables. Arabic.
Glasgow, and 11 in London.
19 | SI X.IT WASN’T A STRATEGIC APPROACH
FOR US TO SAY, LET'S MAKE SURE
WE DO ECUADOR
City to Sea stands at the forefront of ‘boots on the ground’ sustainability, taking direct action to
cut plastic pollution. As the stunning statistics on the previous pages show, the award-winning
Refill campaign is making a real impact on stopping plastic from entering the waste stream.
Founder Natalie Fee explains why 2019 was so special, and what their plans are for this year.
“Last year was big for us in terms of growth – we started “We're also working with airports. Thanks to our
the year with 20 people and now there are 32 of us. The partnership with Heathrow, there are now 100 fountains
team has been going from strength to strength. This across the airport. The Robeco fountain at London City
year, our work has been recognized with a number of Airport went live in January, so you can go through
prestigious awards, and there has been massive progress security and fill up for free in the lounge there as well!”
on our campaigns preventing plastic pollution at source.”
“And we're also working with the hotel and hospitality
“We’ve pretty much saturated the high street now, with industry to remove unnecessary plastic from hotel
Refill Stations offering free drinking water on every high rooms and across their supply chains.”
street in the UK, so we‘re now working on plans to expand
beyond drinking water. Food-to-go packaging is one of Going global
the worst offenders, with millions of coffee cups and “The Refill campaign has launched internationally,
food wrappers ending up on our beaches across Europe.” with Refill schemes as far afield as South America,
thanks to environmentally conscious groups that read
Refill your lunchbox about Refill’s mission and wanted to do it in their own
“We're now starting to expand the campaign so that countries.”
people can use the app to avoid all single-use plastic.
They’ll be able to find out where to fill up their reusable “We’ve now officially launched in Japan, Ecuador,
coffee cup, lunchboxes, and even groceries. That’s Italy and Chile, and are about to launch in Australia. It
going to be a really big shift and a focus for us as we wasn’t a strategic approach for us to say, ‘Let's make
get into 2020.” sure we do Ecuador’ – they came to us.” The English-
speaking countries are obviously easier for us, so it was
“We want to change behavior, and create a new social a bit of a challenge when Japan came on board. It's
norm so that people stop using single-use packaging, been fun though getting the app translated.”
value their resources and start opting for reusables
instead. We’re working with the food-to-go chains Flushed with success
to make it easier and more attractive for consumers “We’re continuing to campaign on ‘Unflushables’
by offering discounts if someone comes in for a refill – items like wet wipes which are causing a huge
rather than buying single-use plastic packaging.” environmental problem when they are flushed down
the toilet, blocking sewers, causing flooding and
Plastic-free traveling pollution, and even changing the shape of rivers.”
“Another natural progression for Refill is within the
travel sector – where many people are forced to “This year, we teamed up with Lord of the Rings
purchase bottled water. We're now working with star Andy Serkis to create a tongue-in-cheek digital
Network Rail, who have installed water fountains at all campaign to raise awareness of the issue and to
of their stations across the UK, which has already saved encourage people not to flush wet wipes, which is
more than two million bottles!” going live in cinemas across the UK this year.”
20 | SI X.MAKI
A MAKING A
DIFFERENCE
DIFFE
21 | SI X.MAKING A
DIFFERENCE
PARLONS
UN PEU DE RÉSULTATS
L’investissement durable gagne du terrain, peut-être parce
que le marché commence à se rendre compte que les
problématiques telles que le changement climatique, la perte
de biodiversité et les inégalités peuvent pénaliser les économies
et les entreprises. Pour empêcher ces effets indésirables,
il est indispensable de réfléchir aux conséquences de nos
stratégies d’investissement, tant sur le plan financier que sur
le plan social et écologique. Nous avons tendance à qualifier
ces conséquences d’impact, à savoir un changement dans
un paramètre social ou environnemental spécifique, qui est
provoqué par une activité. Tous nos investissements ont un
impact financier et non financier.
La mesure de cet impact en est encore à ses débuts dans le
secteur de la gestion d’actifs. Dans ce chapitre, nous présentons
et expliquons une partie du travail que nous avons mené pour
mesurer l’impact de Robeco en tant qu’investisseur durable.
Concernant l’intégration des critères ESG et les différents types
d’impact que nous avons en tant qu’investisseurs, nos objectifs
varient d’une stratégie à l’autre. Nous avons découvert que les
investisseurs s’alignent de plus en plus sur leur approche de la
durabilité, et avons donc mis au point un cadre autour de cette
question. Notre approche de la durabilité est présentée dans le
graphique ci-dessus. La plupart de nos stratégies d’investissement
utilisent les exclusions, l’intégration ESG et le dialogue
actionnarial. Elles bénéficient de notre label « sustainability inside
» mais n’ont pas d’objectifs de durabilité explicitement préétablis.
Cela nous permet de créer des portefeuilles dans lesquels les
principaux enjeux de durabilité sont pris en compte sans pour
autant qu’ils soient les moteurs de l’investissement.
Outre ces stratégies, nous gérons 16,5 milliards d’euros d’actifs
pour lesquels nous avons en revanche prédéfini des objectifs de
durabilité. Cette différence d’approche se reflète dans le nombre
de globes attribués par Morningstar pour noter la durabilité (entre
22 | SI X.MAKING A
DIFFERENCE
NOTRE GAMME DE PRODUITS ET COMMENT NOUS ÉTUDIONS 1 et 5 globes selon que le score de durabilité est faible ou élevé par
L’IMPACT rapport aux pairs). Nos fonds « sustainability inside » affichent
des notes de durabilité légèrement supérieures à la moyenne, et
Sustainability Inside nos fonds « sustainability focused » et « impact investing » des
notes plus élevées. Sur la base des notations de Morningstar,
La majorité des stratégies de Robeco Comment l’intégration ESG P32
relève de cette catégorie, qui utilise contribue à l’alpha dans les notre gamme de fonds durables (« sustainability focused » et «
l’intégration complète des critères actions mondiales impact investing ») ne génère pas de performances inférieures à
ESG, basée sur la recherche
propriétaire, les exclusions, le vote Living Wage platform financials : P30 celles de la gamme « sustainability inside ». Cela renforce notre
et l’engagement. impact dans l’industrie textile conviction que nous pouvons avoir un impact socioéconomique
positif en plus de résultats financiers compétitifs.
– Encours : 132 mds EUR* Notre approche pour lutter P27
– Note moyenne Morningstar : contre le changement
3,3 globes climatique Les pages qui suivent présentent les résultats du travail que
nous réalisons pour déterminer notre impact (financier et non
Sustainability Focused financier) en tant qu’investisseurs, et qui étaye cette conviction.
Nous évoquons dans quelle mesure l’intégration des critères
En plus de « sustainability inside »,
ESG dans notre stratégie Global Equity contribue à générer de
ces stratégies ont une politique de
durabilité explicite, ainsi que des l’alpha, quelle est l’incidence du travail de collaboration mené sur
objectifs supérieurs à ceux de leur la plateforme Living Wage, et de quelle manière nous évaluons
indice de référence en matière de profil
ESG et d’empreinte environnementale. l’empreinte de tout notre portefeuille d’investissement.
– Encours : 8,2 mds EUR* Nous présentons également les résultats de notre analyse
– Note moyenne Morningstar : 4,1 globes
d’attribution, notamment la contribution de notre cadre ODD à la
performance de la stratégie Global SDG Credit, ainsi que certaines
Impact Investing mesures d’impact qui déterminent la contribution des stratégies
En plus de « sustainability inside », Attribution de performance P29 thématiques de RobecoSAM au développement environnemental
ces stratégies visent à contribuer à des des crédits ODD mondiaux et social.
thématiques de durabilité spécifiques
telles que l’énergie ou la mobilité, et/ Mesure d’impact par les fonds P24
ou les Objectifs de développement thématiques de RobecoSAM Nous souhaitons remercier Karen Maas, spécialiste en mesure
durable de l’ONU. d’impact, impact investing et RSE, professeure de comptabilité
Article de Karen Maas P34
– Encours : 8,3 mds EUR* (From ‘investing with impact’ to et développement durable à l’Open University des Pays-Bas, et
– Note moyenne Morningstar : 4,0 globes ‘impact investing’) directrice académique de l’Impact Centre Erasmus (ICE). Elle nous
a fait part de ses points de vue sur ce qu’est l’impact et comment
Pour quelques stratégies, l’intégration ESG il doit être mesuré, un travail nécessaire pour porter l’impact
et l’engagement ne sont pas pertinents investing à un niveau supérieur.
(stratégies de dérivés par exemple).
– Encours : 2,5 mds EUR* * Au 31 Décembre 2019
23 | SI X.MAKING A
DIFFERENCE
DE LA DIFFICULTÉ
DE MESURER
L’IMPACT
– L’impact investing (et le reporting d’impact) a trouvé sa
place, et nous observons une forte dynamique, tant du
côté de la demande que de l’offre, qui pourrait finir par
rendre le reporting d’impact obligatoire pour certains types
d’investissements.
– Le reporting d’impact en est encore à ses balbutiements, et
il n’existe toujours pas de méthodologie standard et efficace
en la matière. RobecoSAM a donc mis au point une approche
systématique qui comble de nombreuses lacunes (voir un
exemple ci-dessous avec notre stratégie Smart Energy).
– Compte tenu des différentes manières d’aborder la question,
il n’existera jamais de méthode unique pour mesurer
LES ODD l’impact. Par conséquent, le chemin sera toujours plus
important que le but. Les calculs nous permettent d’en savoir
plus sur l’impact réel des entreprises, mais (compte tenu
PERMETTRONT des limitations inhérentes), il sera toujours compliqué de
comparer les résultats finaux compilés.
DE MIEUX L’essor de l’impact investing
En forte hausse depuis dix ans (voir graphique ci-dessous), l’impact
ALIGNER LES investing se concentre sur l’impact des produits et services offerts
par les entreprises. Mais ces impacts sont rarement mesurés.
INTÉRÊTS DES CROISSANCE DE L’IMPACT INVESTING
108.575
ENTREPRISES, TCAC
SUR 6 ANS
+52%
98.329
DES
INVESTISSEURS
ET DE LA
20.269
8.750
SOCIÉTÉ 2011 2013
Source : European SRI Study 2018 (Eurosif)
2015 2017
24 | SI X.MAKING A
DIFFERENCE
Pour mieux comprendre la valeur créée par les entreprises, RobecoSAM privilégions la valeur d’entreprise à la capitalisation boursière, car nous
a commencé à élaborer des rapports d’impact qui décrivent et estiment considérons que les détenteurs d’obligations sont proportionnellement
systématiquement les répercussions et l’impact des positions que nous responsables de l’impact de l’entreprise.
détenons dans nos stratégies thématiques et nos stratégies à impact.
Nous pensons qu’en fournissant des outils permettant de comparer les Résultats
investissements de façon critique et au-delà du seul aspect financier, le Pour RobecoSAM Smart Energy, nous additionnons l’impact des
reporting d’impact bénéficie non seulement aux investisseurs et aux producteurs d’énergie renouvelable, des distributeurs de gaz naturel
entreprises investies, mais aussi à la société dans son ensemble. et des entreprises du secteur des éclairages à LED et des produits et
services de transports propres. Nous prenons pour cela la quantité
Avec la popularité grandissante des Objectifs de développement durable d’électricité produite à partir de sources renouvelables, ainsi que les tonnes
(ODD), on peut espérer qu’il sera plus facile d’aligner les intérêts des d’équivalent CO2 évitées par rapport à une solution standard. L’impact
entreprises, des investisseurs et de la société. Les ODD offrent un cadre positif des autres entreprises de la stratégie (efficacité énergétique,
et une terminologie pour discuter de façon normalisée de l’impact gestion de l’électricité, etc.) n’est pas pris en compte car il est difficile de le
des entreprises. Ils peuvent aider les investisseurs dans leurs décisions quantifier de façon raisonnable et comparable.
d’investissement, de désinvestissement et de dialogue actionnarial.
L’impact global de 47 % des entreprises en portefeuille (qui représentent
Exemple de mesure d’impact 31 % de la valeur de marché de celui-ci) est calculé jusqu’en juin 2019. Pour
L’objectif ultime est d’obtenir un petit ensemble de mesures pour l’ensemble de la stratégie, nous obtenons les résultats suivants :
déterminer si une stratégie est bien alignée sur l’objectif ou le thème
annoncé. Ces mesures complètent l’analyse financière en offrant une – 157 GWh d’énergie renouvelable générée, équivalant à la
description plus globale de l’entreprise et des performances de la stratégie. consommation annuelle d’électricité de plus de 39 000 foyers moyens ;
– 96 800 tonnes d’équivalent CO2 évitées, équivalant à ce que rejettent
Pour présenter notre méthodologie, nous prenons l’exemple de notre 37 000 voitures classiques en une année.
stratégie Smart Energy, qui investit dans plusieurs segments :
Énergies renouvelables
– La production d’énergie renouvelable – Les participations détenues dans ce segment correspondent à 142,2
– La distribution d’énergie GWh d’énergie renouvelable générée et 61 447 tonnes d’équivalent CO2
– L’efficacité énergétique évitées en un an.
– La gestion énergétique. – Pour chaque million d’euros investi dans ce domaine, les positions
représentent 647 tonnes d’émissions d’équivalent CO2 évitées.
En matière de production d’énergie renouvelable, deux types d’activité
sont à prendre en compte : la fabrication d’équipements (éoliennes, par Distributeurs de gaz naturel (DGN)
exemple) et la production d’énergie proprement dite par les exploitants de – Les participations dans ces entreprises représentent 29 358 tonnes
ces équipements. Pour ces deux activités, des données brutes sont souvent d’émissions d’équivalent CO2 évitées sur une période d’un an, grâce au
disponibles (par exemple, le volume annuel d’éoliennes installées en GW, remplacement de combustibles polluants.
ou la génération annuelle d’électricité éolienne en GWh). Nous utilisons – Certains DGN produisent également de l’énergie propre, ce qui accroît
une analyse complète du cycle de vie, en incluant par exemple l’empreinte de 15,2 GWh l’impact de la stratégie.
écologique durant la fabrication des éoliennes. Ces chiffres peuvent donc être – Cela correspond à 362 tonnes d’émissions de CO2 évitées par million
comparés à des références, qui correspondent en général à l’intensité carbone d’euros investi dans les DGN.
moyenne du réseau existant dans la zone d’exploitation des éoliennes.
Efficacité énergétique et solutions propres dans les transports
Pour une évaluation précise de l’impact d’une entreprise, il est essentiel – Les participations dans ce segment permettent d’éviter l’émission de 4
d’inclure aussi son impact négatif (production d’énergie fossile, par exemple) 989 tonnes d’équivalent CO2.
afin d’éviter une sélection uniquement basée sur les performances. De plus, – Chaque million d’euros investi dans les solutions de transport au sein
pour éviter les doublons entre différents acteurs d’une même chaîne de valeurs, de la stratégie permet d’éviter le rejet de 129 tonnes de CO2.
l’impact total de l’activité est réparti entre les entreprises de cette chaîne.
Éclairage basse consommation
Enfin, nous additionnons l’impact de chaque entreprise pour obtenir – Les participations dans ce segment contribuent à l’impact de la
l’impact du portefeuille total. Pour chaque société, nous attribuons une stratégie à hauteur de 1 007 tonnes d’équivalent CO2 évitées.
part de l’impact total proportionnellement à l’exposition de la stratégie – Pour chaque million d’euros investi dans les solutions d’éclairage, 98
à cette entreprise, en pourcentage de la valeur d’entreprise. Nous tonnes d’émissions de CO2 sont évitées.
25 | SI X.You can also read
