ECONOMIC & INVESTMENT OUTLOOK 2020 - BNP Paribas
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ECONOMIC & INVESTMENT
OUTLOOK 2020
BRUSSELS, 29 NOVEMBER 2019
The slides were finalized on 28 November 2019
AGENDA
#BNPPFOUTLOOK
MACROECONOMIC OVERVIEW
Koen De Leus, Chief Economist
@KoenDeLeus
INVESTMENT STRATEGY
Philippe Gijsels, Chief Investment Officer
@pgijsels
2
#BNPPFOUTLOOK
#BNPPFOUTLOOK
CHAPTER 1
MACRO-
ECONOMIC
OVERVIEW
3
CHAPTER 1.1. #BNPPFOUTLOOK
PRESIDENTIAL ELECTIONS IN THE U.S.
4
CHANGE OF STRATEGY IN ELECTION YEAR?
#BNPPFOUTLOOK
% Incumbents fare better when Trump net approval: high marks for economy,
the economy is doing well %
much lower marks overall
2
10
1
5
0 0
-5
-1
-10
-2
-15
1952 1960 1968 1976 1984 1992 2000 2008 2016 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 Apr-19 Aug-19
U.S.: Change in unemployment rate from = Incumbent party wins
June of the year prior to a presidential = Incumbent party loses Trump net approval rating Economy Overall
election to October of the election year = Incumbent president wins
= Incumbent president loses
Source: BCA calculations based on data from realclearpolitics. Shown as a 30-Day moving average of individual polls. Net approval rate means disapproval rate subtracted from approval rate.
5
DONALD TRUMP: HANDLING OF THE ECONOMY
#BNPPFOUTLOOK
CBO estimated the 2018 corporate tax cut would have Positive effects of corporate tax cut
lifted GDP by 0.7% on average in 2019 and 2020 offset by negative effects of trade war
Economic Effects of the 2017 Tax Act on Real GDP % y/y % y/y
Percent 16 16
1.0 12 12
0.8 8 8
0.6 4 4
0.4 0 0
-4 -4
0.2
-8 -8
0
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 -12 -12
-16 -16
-20 -20
Corporate tax cut begins
-24 -24
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Core capital Non-residential
goods shipments business fixed investment
Source: Congressional Budget office. Source: BNP Paribas Fortis; Macrobond
6
AN UNCERTAIN WORLD
#BNPPFOUTLOOK
5
US steel and aluminium
4 tariffs go into effect
3
2
1
0
-1
-2
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
3,5 Initial deadline for UK leaving EU
6
2,5 US finalizes tariffs
Trump election on Chinese goods 4
1,5 & China retaliates
Brexit referendum
European 2
0,5
election
US imposes 0
-0,5
steel tariffs
2014 2015 2016 2017 2018 2019
-1,5 -2
Source: Macrobond Global economic policy uncertainty index (lhs) US trade policy uncertainty index (rhs)
7
TARIFF MAN’S NEXT TARGET?
#BNPPFOUTLOOK
Vehicle demand is in decline
Annual % change in global passenger vehicle sales and registrations %
10
5
0
-5
-10
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Source: IMF
8
NEXT TARGET
#BNPPFOUTLOOK
9
CHAPTER 1.2. #BNPPFOUTLOOK
EUROPE
10EURO AREA / GERMANY: TOO DEPENDENT ON TRADE
#BNPPFOUTLOOK
Trade outside the Euro Area
EUR bn
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Euro Area, Trade balance, Total Germany, Trade balance, Extra-EA France, Trade balance, Extra-EA
Italy, Trade balance, Extra-EA Spain, Trade balance, Extra-EA
Smoothed lines are one-sided HP-filters
Source: Macrobond
11TRADE IS HOLDING BACK GROWTH
#BNPPFOUTLOOK
% Q/Q Composition of GDP-growth
1,50
1,25
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
-0,25
-0,50
-0,75
-1,00
-1,25
2014 2015 2016 2017 2018 Q3 Q4 Q1 Q2
-1,50
2018 2019
PCE, p.p. contr. Gov Con, p.p. contr. GFCF, p.p. contr. GCF, Inventories, p.p. contr. Net Exports, p.p. contr. GDP
Source: Macrobond
12BREXIT: OPTIONS?
#BNPPFOUTLOOK
CON LAB LAB
CON/BXP HUNG
MAJORITY MAJORITY MAJORITY
RISK OF DEAL STASIS SOFTER SECOND
NO DEAL BREXIT OR REFERENDUM
REMAIN
1314
CHAPTER 1.3. #BNPPFOUTLOOK
CHINA
15CHINA ACCEPTS SLOWER GROWTH
#BNPPFOUTLOOK
Shadow banking contraction to reverse
Outstanding credit, yoy
20%
10%
0%
-10%
02/17 08/17 02/18 08/18 02/19 08/19
On-balance-sheet Shadow banking Total credit
Sources: CEIC, TS Lombard.
16CHINA LIFTING WORLD GDP GROWTH
#BNPPFOUTLOOK
The case for public infrastructure
% of GDP Gap, historical spend vs future needs, percentage of GDP
10
8
6
4
2
0
US UK GER CAN FRA SWE AUS JAP CHN
Need Actual
Sources: McKinsey Infrastructure report
17OUR OUTLOOK
#BNPPFOUTLOOK
GDP growth (YoY%) 2018 2019 (e.) 2020 (e.)
USA 2.9 2.2 1.5
CHINA 6.6 5.9 5.6
EUROZONE 1.9 1.1 0.7
BELGIUM 1.5 1 0.7
BRENT OIL (USD) 71 64 58
Source: BNP Paribas Global Outlook or latest available
18RATES COMING DOWN
#BNPPFOUTLOOK
Projected central bank rates
003%
003%
002%
Central bank rates
002%
001%
001%
000%
-001%
-001%
1/01/2015 1/01/2016 1/01/2017 1/01/2018 1/01/2019 1/01/2020
FED Policy rate ECB Deposit rate
Source: BNP Paribas Fortis Dotted lines: forecast
19SHADOW RATES: MEASURING IMPACT UMP*
#BNPPFOUTLOOK
%
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
1/01/2004 1/01/2006 1/01/2008 1/01/2010 1/01/2012 1/01/2014 1/01/2016 1/01/2018
Euro Area United States
Sources: WU-Xia * Unconventional monetary policy
20OUR OUTLOOK
#BNPPFOUTLOOK
Interest rates (EOP) 2018 2019 (e.) 2020 (e.) GDP growth (YoY%) 2018 2019 (e.) 2020 (e.)
FED FUNDS 2.25-2.50 1.50-1.75 1.00-1.25
USA 2.9 2.2 1.5
US-10Y 2.83 1.00 1.50
CHINA 6.6 5.9 5.6
ECB REFI RATE 0 0 0
EUROZONE 1.9 1.1 0.7
GE 10Y 0.19 -0.80 -0.50
BELGIUM 1.5 1 0.7
BE 10Y 0.75 -0.35 -0.20
EUR/USD (EOP) 1.14 1.11 1.14 BRENT OIL (USD) 71 64 58
Source: BNP Paribas Global Outlook or latest available
21CHAPTER 1.4. #BNPPFOUTLOOK
INTEREST RATES
22CREDIT TO NON FINANCIAL CORPORATIONS
#BNPPFOUTLOOK
% GDP
%
180
164,4
156,3
160
142 145,6
141,2
140 132
125,2
119
120
101 104,8 102,9 103,2 100
100 93,8
82,3
80 74,9
66,9 68,7
55,8 58
60
40
20
0
USA Euro-Area Japan Germany France Belgium The Netherlands Spain Italy Portugal
2010 2019 (Q1)
Source: BIS
23CREDIT TO HOUSEHOLDS
#BNPPFOUTLOOK
% GDP
%
140
119,2
120
102,1
100 91,6 90,7
83,7
80 75
63,9 66,2
61,3 60,2 61 58,2 59,5 58,3
57,6
60 52,7 53,8 53,6
43,7 41,1
40
20
0
Belgium France USA Euro-Area Japan Germany The Netherlands Spain Italy Portugal
2010 2019 (Q1)
Source: BIS
24IS MORE CREDIT NEEDED?
#BNPPFOUTLOOK
M3 and credit growth
17,5
15,0
12,5
10,0
7,5
Last: 5,5% y/y
5,03,7% y/y
Last:
Last:
2,53,7% y/y
Last: 3,4% y/y
0,0
-2,5
-5,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Adj Loans, Households (cal adj) Adj Loans, Non-fin corporations (cal adj) Adj Loans, Private sector (cal adj)
M3 (cal adj)
25ULTRA LOW RATES
#BNPPFOUTLOOK
Real interest rates
% World (estimated from the inflation-linked bonds in advanced economies) and United States
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
1986
1980
1982
1984
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
World Real Rate US 10 year TIPS yield
Sources: Lukasz-Summers, 2019
26ULTRA LOW RATES...
#BNPPFOUTLOOK
Falling equilibrium interest rates
% Neutral real rate, percentage
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
Japan US Euro area
Source: US Federal Reserve, Bank of Japan
27… ARE HERE TO STAY
#BNPPFOUTLOOK
Decomposing the drop in equilibrium rate (r*)
Government debt
Precautionary
Social security
Healthcare
r*
Interaction
Inequality
Retirement age
Productivity
Population
-2 -1 0 1 2
Source: Lukasz-Summers (2019)
28AFTER A DECADE OF PUBLIC CUTS
#BNPPFOUTLOOK
Government investment in non-defense structures
% of GDP
Percentage of GDP ; developped markets
2.8
2.6
2.4
2.2
2.0
1.8
1.6
1.4
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Source: BEA, TS Lombard
29NEGATIVE REAL INTEREST RATES
#BNPPFOUTLOOK
Real ten-year government bond yields, April 2008 – September 2019
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
May-11
May-16
Nov-08
Sep-09
Dec-10
Aug-12
Nov-13
Sep-14
Dec-15
Aug-17
Nov-18
Sep-19
Feb-10
Feb-15
Mar-12
Mar-17
Jun-08
Jan-13
Jun-13
Jan-18
Jun-18
Oct-11
Oct-16
Apr-09
Apr-14
Apr-19
Jul-10
Jul-15
Austria Belgium Finland France Germany Luxembourg Netherlands Italy
Note: 10-year government bond yield deflated by 10-year ahead expected inflation; the latter is derived from the IMF world Economic Outlook projections.
Source: Marcrobond
30FISCAL STIMULI: MORE BANG FOR THE BUCK
#BNPPFOUTLOOK
%
Multipliers bigger in a slump
Cumulative impact on GDP from 1% fiscal ease
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0 1 2 3 4
Boom Slump
Source: Peterson Institute for International Economics
31FISCAL VULNERABILITY: EVOLUTION
#BNPPFOUTLOOK
Fiscal vulnerability: changes 2019-2012
(+ is improvement)
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
United Kingdom
Slovakia
Estonia
Austria
Latvia
France
Malta
Portugal
Netherlands
Spain
Belgium
Finland
Germany
Greece
Lithuania
Cyprus
Italy
Luxembourg
Ireland
Slovenia
Euro area
-0,5
Source: BNP Paribas Fortis - Macrobond
3200
01
01
02
02
03
-02
-01
-01
Greece
Italy
Spain
Source: BNP Paribas Fortis - Macrobond
Portugal
France
Cyprus
Latvia
UK
Lithuania
FISCAL VULNERABILITY SCORE
Slovakia
EA
FV score
Belgium
Slovenia
Austria
Finland
Estonia
Ireland
Germany
Malta
Netherlands
Luxembourg
#BNPPFOUTLOOK
33SCORECARD FOR SELECTED EU COUNTRIES
#BNPPFOUTLOOK
Scorecard for selected EU countries: April 2012 versus September 2019
Apr 2012 GR PT IR IT ES CY FR SI UK LT SK BE MT LV AT FI NL DE EE LU EZ
External
Financial Stability
Governance
Debt sustainability
Financing needs
Fiscal vulnerability
High Fiscal vulnerability Low
Sep 2019 GR IT ES PT FR CY LV UK LT SK BE SI AT FI EE IR DE MT NL LU EZ
External
Financial Stability
Governance
Debt sustainability
Financing needs
Fiscal vulnerability
High Fiscal vulnerability Low
Source: BNP Paribas
34CHAPTER 1.5. #BNPPFOUTLOOK
BELGIUM
35BELGIUM AND ITS NEIGHBOURING COUNTRIES
#BNPPFOUTLOOK
Key
External rating
Financial stability
Financing needs
rating
Debt Governance
sustainability
rating
Source: CIB BNP Paribas (Markets 360) France Germany The Netherlands Belgium
36BELGIUM – REDUCED FINANCING NEEDS
#BNPPFOUTLOOK
10,2
6,9
3,6
2,3
Net borrowing
% of GDP
Interest payment Debt maturities
-0,7
% of GDP Years
-4,2 2012 2019
Source: CIB BNP Paribas (Markets 360)
37PUBLIC DEBT
#BNPPFOUTLOOK
Lower charges, more debt
5%
2007
2018
4%
Interest charges
3%
2%
1%
0%
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200%
Source: Marcrobond
Debt ratio
38BELGIUM: LOWER GROWTH AND INFLATION
#BNPPFOUTLOOK
Belgian GDP and inflation
Yoy%
3,500%
3,00%
2,500%
2,00%
1,500%
1,00%
,500%
,00%
2016 2017 2018 2019 2020
BBP YOY HICP YOY
Sources: Planbureau, BNPPF Dotted lines: forecast
39Government capital stock
(net fixed assets as % from GDP)
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
1995 65%
1996
1997
Source: Eurostat; World Economic Forum
1998
PUBLIC ASSETS
1999
2000
2001
Belgium
2002
2003
Germany 2004
2005
2006
2007
France
2008
2009
2010
2011
2012
The Netherlands
2013
2014
2015
2016
2017
70
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
Quality of road infrastructure (dots)
#BNPPFOUTLOOK
40FUTUREPROOF ?
#BNPPFOUTLOOK
Pisa
R&D
FOUR 1. Lifelong
PRODUCTIVITY
LEAF CLOVER
4. 2. Vacancy rate
Dependency
DESI
SURROUNDINGS LABOUR NEETS
Employment rate
Mobility MARKET
3.
GOVERNMENT
Debt
Infra
Burden
Source: BNP Paribas Fortis
41BELGIUM STILL HAS SOME WORK TO DO
#BNPPFOUTLOOK
Total ‘FutureProof’ indicator
Total indicator
80%
Belgium moved up
70%
from place 16 to 15
60% in 2019
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Lithuania
Croatia
Slovenia
Portugal
Netherlands
Sweden
Estonia
Slovakia
Spain
Belgium
Finland
Germany
Italy
Austria
UK
Czech Rep
Poland
Latvia
Malta
France
Cyprus
Bulgaria
Romania
Greece
Luxembourg
Hungary
Denmark
Ireland
EU28 - median
Sources: BNP Paribas Fortis, Eurostat,OECD, WEF, Numbeo
424 INDICATORS OF THE FUTUREPROOF INDEX
#BNPPFOUTLOOK
Productivity Labour market
100% 100%
80% 80%
60% 60%
40% 40%
20% 20%
0% 0%
Government Environment
100% 100%
80% 80%
60% 60%
40% 40%
20% 20%
0% 0%
2017
2009
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2018
2019
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Belgium France Germany Netherlands EU28 - median
Sources: BNP Paribas Fortis, Eurostat,OECD, WEF, Numbeo
43BELGIUM STILL HAS SOME WORK TO DO
#BNPPFOUTLOOK
Total index
80%
75%
70%
65%
60%
55%
50%
45%
40%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Belgium France Germany Netherlands EU28 - median
Sources: BNP Paribas Fortis, Eurostat,OECD, WEF, Numbeo
44#BNPPFOUTLOOK
#BNPPFOUTLOOK
CHAPTER 2
INVESTMENT
STRATEGY
45CHAPTER 2.1. #BNPPFOUTLOOK
TOWARDS A PARADIGM SHIFT
46WHAT WILL BE THE NEW STORY?
#BNPPFOUTLOOK
47END OF CYCLE ROLLER COASTER RIDE?
#BNPPFOUTLOOK
48BEST OF TIMES AND THE WORST OF TIMES
#BNPPFOUTLOOK
S&P 500
3100
3000
2900
2800
2700
2600
2500
2400
2300
Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct
2018 2019
Source: Bloomberg
49CASH IS NOT THE ANSWER
#BNPPFOUTLOOK
Inflation
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Today After 1 year After 5 years After 10 years After 15 years After 20 years
1% 2% 3% 5% 8% 10%
Source: BNP Paribas Fortis
50HOW MANY FOOTBALL FIELDS LEFT
#BNPPFOUTLOOK
TO BUY HOCKNEYS?
51BUY FINE ART…
#BNPPFOUTLOOK
How many football fields left to buy a Hockney, Monet or Koons?
52CHAPTER 2.2. #BNPPFOUTLOOK
GOLD AND SILVER
53STILL EARLY IN THE GAME
#BNPPFOUTLOOK
Price of gold
in USD
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
400
200
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Source: Bloomberg
54EVEN MORE SO FOR SILVER
#BNPPFOUTLOOK
Price of silver
in USD
50
40
30
20
10
0
‘71 ‘73 ‘75 ‘77 ‘79 ‘81 ‘83 ‘85 ‘87 ‘89 ‘91 ‘93 ‘95 ‘97 ‘99 ‘01 ‘03 ‘05 ‘07 ‘09 ‘11 ‘13 ‘15 ‘17 ‘19
Source: Bloomberg
55MEAN REVERTING SYSTEM?
#BNPPFOUTLOOK
Gold versus S&P 500
6.0000
5.0000
4.0000
3.0000
2.0000
1.0000
0.0000
1929 1934 1939 1944 1949 1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019
Source: Bloomberg
56CHAPTER 2.3. #BNPPFOUTLOOK
BONDS
57A SHORT HISTORY OF LONG-TERM RATES
#BNPPFOUTLOOK
The long history of long
(10-year US treasuries) yields
18
Federal reserve
16
system created 1913
14
12
10
8
6
4
2
0
Sources: Global Financial Database, Goldman Sachs, Global ECS Research
58A WHOLE NEW WORLD?
#BNPPFOUTLOOK
The 4 W’s of interest
WAVES WAGES WALLS WARS
59EURUSD
#BNPPFOUTLOOK
1.25
1.20
1.15
1.10
1.05
Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep
2017 2018 2019
Source: Bloomberg
60CHAPTER 2.4. #BNPPFOUTLOOK
EQUITIES
61MSCI WORLD TOWARDS NEW HIGHS?
#BNPPFOUTLOOK
2300
2200
2100
2000
1900
1800
1700
1600
1500
Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep
2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
62EUROPE BREAKING OUT?
#BNPPFOUTLOOK
Euro Stoxx 50
4000
3500
3000
2500
2000
Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec Jun Dec
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
63WHEN IS THE NEXT (US) RECESSION?
#BNPPFOUTLOOK
US recession dates between 1921 and 2018
9
8
7
S&P 500 (log scale)
6
5
4
3
2
1
1921 1931 1941 1951 1961 1971 1981 1991 2001 2011
Source: Bloomberg, Haver Analytics, J.P. Morgan Asset Management Multi-Asset Solutions; data and forecasts as of July 2018
64A TWO-SPEED WORLD
#BNPPFOUTLOOK
Manufacturing versus service sector
United States
62.5 Index Index 62.5
60.0 60.0
57.5 57.5
55.0 55.0
52.5 52.5
50.0 50.0
47.5 47.5
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Source: ISM, Macrobond Financial ISM non-manufacturing ISM manufacturing
65A TWO-SPEED WORLD
#BNPPFOUTLOOK
Industrial cap-weight in S&P lowest since 1986
Industrial Sector % Weight in S&P 500
16%
14%
12%
10%
8% 9.2%
6%
4%
‘73 ‘75 ‘77 ‘79 ‘81 ‘83 ‘85 ‘87 ‘89 ‘91 ‘93 ‘95 ‘97 ‘99 ‘01 ‘03 ‘05 ‘07 ‘09 ‘11 ‘13 ‘15 ‘17 ‘19
Source: Strategas
66CHAPTER 2.5. #BNPPFOUTLOOK
EMERGING MARKETS
67WHEN WILL EMERGING MARKETS OUTPERFORM?
#BNPPFOUTLOOK
Emerging markets versus mature markets
0.9000
0.8000
0.7000
0.6000
0.5000
0.4000
0.3000
0.2000
1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Source: Bloomberg
68CHAPTER 2.6. #BNPPFOUTLOOK
SHOPPING LIST
69EURNOK
#BNPPFOUTLOOK
10.50
10.00
9.500
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
70VALUE/GROWTH
#BNPPFOUTLOOK
Value versus growth
1,2000
1,1000
1,0000
0,9000
0,8000
0,7000
0,6000
2000 2001 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Source: Bloomberg
71SELECTIVE VALUE
#BNPPFOUTLOOK
15.00
14.00
13.00
12.00
11.00
10.00
Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep
2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
72THE ENERGY TRANSITION
#BNPPFOUTLOOK
73OIL: 60 IS THE NEW 100
#BNPPFOUTLOOK
USD 140
120
100
80
60
40
20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
74LONGTERM BULLISH
#BNPPFOUTLOOK
The copper supply gap is gradually opening up, in large part
driven by electric vehicle demand for copper…
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018f 2020f 2022f 2024f 2026f 2028f 2030f
Scrap and other (losses, blister/conc balance changes) Possible mine supply after disruption Probable mine supply after disruption
Baseline mine supply after disruption Consumption base case Consumption bull case
Source: City Group
75SECULAR TRENDS
#BNPPFOUTLOOK
Internet security Robotics
45
40
40
35
35
30
30
25
25
20
20 15
10
Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep
2015 2016 2017 2018 2019 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
76SRI RELATED INVESTMENTS
#BNPPFOUTLOOK
Water Smart Energy
125
120
110
100
100
80
95
60
90
40
85
Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep
2009 2011 2013 2015 2017 2019 2015 2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
77BIOTECH LT OPPORTUNITY
#BNPPFOUTLOOK
NBI Index
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Source: Bloomberg
78QUESTIONS
ANSWERS
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KOEN DE LEUS, CHIEF ECONOMIST
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PHILIPPE GIJSELS, CHIEF INVESTMENT OFFICER
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80#BNPPFOUTLOOK
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